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备战2009本月是建仓良机

时间:2019-01-10 11:53:24 来源:互联网 阅读:0次

备战2009本月是建仓良机

年初热、收关冷是债券市场一直以来的现象。 我们认为:年底机构做多动力不足恰恰造成了一个较好的建仓良机,这是基于我们继续看好明年债券市场基础之上的。2009年的宏观基本面继续有利于债市,牛市向好不变。

市场上有部分机构对目前债券市场过低的收益率表示担忧,也有部分机构声称债市进入牛市末期。我们认为以上观点过于悲观。所有宏观经济数据显示,债券牛市远未接近尾声,目前牛市还只是处于中期。与其考虑明年何时获利了结,不如花心思考虑目前如何调整仓位,博取更大收益。

投资者若想在2009年的债市盛宴分享到化收益,关键在于2009年上半年,尤其是季度。2008年11月份以来,基金公司由于收到监管机构的风险提示函而被迫减仓,其他机构由于本年任务业已完成使得其投资冲动得以缓和。明年季度,被抑制的投资冲动或将爆发,因此我们认为债市一波较大的行情可能发生在2009年季度。提前准备“弹药”、调整仓位结构成为12月份的首要任务。

前期债券市场对4次降息预期的透支在11月27日大幅降息之后得以兑现。因此,目前债券市场的价格是相对合理的。在未来国内至少有54BP降息幅度的情况下,债券市场上涨局面得以持续。 若明债市在年季度真如我们所预料出现一波行情,则12月份的选择是配置一些长期利率品种。

中债估值显示,11月28日,10年期国债中债收益率为3.03%,10年期政策金融债中债收益率为3.32%。而在2006年同期,10年期国债中债收益率为2.99%,10年期政策金融债中债收益率为3.36%。从2005年末至2008年这个时间段,1年定存利率从2.52%上涨至4.14%,而10年政策金融债则从3.36%上涨至5.33%的年度水平。通过线性测算,1年定存利率每变化1BP,则10年政策金融债要变化1.2BP。因此,若未来1年定存利率下跌54BP,则预测10年政策金融债要下跌65BP,若未来1年定存利率下跌108BP,则10年政策金融债要下跌130BP。同样的分析方法用在10年期国债上可以得出:若未来1年定存利率下跌54BP,则预测10年国债要下跌52BP;若未来1年定存利率下跌108BP,则10年国债要下跌104BP。

考虑到明年发债规模扩容以及资金面等多种因素,我们比较保守的估计,10年期国债、政策金融债收益率下行空间有 BP。若明年A股市场交投惨淡、房产市场乏力、银行惜贷现象严重、债市资金面泛滥的情况继续维持甚至程度加重的话,债市收益率水平可能超出我们的想象。 另外,目前债券收益率已经不高,因此配置部分高信用企业债也是较为合适的选择。我们认为08闽高速债、08陕投债等具有较好投资价值。

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